Вернутся на главную

Методы денежного анализа. Главные аналитические характеристики, и их интерпретация


Методы денежного анализа. Главные аналитические характеристики, и их интерпретация на нашем сайте

Статьи
Статьи для студентов
Статьи для учеников
Научные статьи
Образовательные статьи Статьи для учителей
Домашние задания
Домашние задания для школьников
Домашние задания с решениями Задания с решениями
Задания для студентов
Методички
Методические пособия
Методички для студентов
Методички для преподавателей
Новые учебные работы
Учебные работы
Доклады
Студенческие доклады
Научные доклады
Школьные доклады
Рефераты
Рефератывные работы
Школьные рефераты
Доклады учителей
Учебные документы
Разные образовательные материалы Разные научные материалы
Разные познавательные материалы
Шпаргалки
Шпаргалки для студентов
Шпаргалки для учеников
Другое

Тема 9. Основные модели анализа финансовой отчетности за рубежом

МОДУЛЬ V. Модели анализа финансовой отчетности в зарубежных странах

1. Способы финансового анализа. Основные аналитические показатели, и их интерпретация

2. Модель Дюпона

3. Модель Альтмана

Финансовая отчетность служит базой для проведения финансового анали­за, с помощью которого заинтересованные пользователи могут принимать обоснованные экономические решения.

Финансовая отчетность при каждой из моделей бухгалтер­ского учета за рубежом имеет следующие особенности:

- составляется на языке данной страны;

- составляется в национальной валюте данной страны;

- готовится в соответствии с учетными стандартами, действующими в данной стране.

Различия в языках, валютных системах и принципах учета стран создают проблемы анализа финансовой отчетности.

Для устранения несоответствия показателей финансовой от­четности в середине 70-х годов XX в. организация англо-амери­канской модели учета — Совет по разработке стандартов финан­сового учета (Financial Accounting Standards Board — FASB) начал разработку проекта концептуальной схемы. В задачу Совета вхо­дило описать организацию логичной системы взаимосвязанных целей и понятий, которая должна привести к созданию согла­сованного финансового учета и отчетности. Это позволит управ­лять событиями, которые должны учитываться, измерять эти события, а также найти способы их обобщения.

Чтобы создать концептуальную схему, Совет по разработке стандартов финансового учета выпустил Положения о понятиях финансового учета (Statement of financial accounting Concepts — SFAC). Цель этого документа заключается в том, чтобы установить основы, на которых должны базироваться финансовый учет и отчетность, а, следовательно, и анализ финансовой отчетности.

В третьем Положении о понятиях финансового учета «Элемен­ты финансовой отчетности предприятий» (SFAC 3), разработан­ном в 1980 г., отражены 10 элементов финансовой отчетности: активы, кредиторская задолженность, собственный капитал, ин­вестиции собственников, распределение между собственниками, совокупный доход, выручка, расходы, доходы, убытки.

Сущность и содержание каждого из этих элементов может быть раскрыта следующим образом.

Активы (assets) — это возможная будущая экономическая выгода, полученная или контролируемая отдельной компанией в результате прошлых сделок или событий.

Активы имеют существенные характеристики:

1) воплощают в себе возможную будущую выгоду, которая предполагает способность одного вида активов самого по себе, или взятого в совокупности с другими их видами, прямо или косвен­но вносить свой вклад в будущие чистые денежные поступления;

2) компания может получить выгоду и контролировать спо­собы ее получения;

3) сделки или другие события, дающие право компании по­лучить или сохранить полученную прибыль, уже совершились.

Однажды приобретенные компанией активы продолжают ими оставаться до тех пор, пока она не передаст их другой компании, или не использует их; либо пока какие-либо события (об­стоятельства) не уничтожат будущую выгоду или лишат компанию способности получать ее.

Кредиторская задолженность (пассивы) (liabilities) — это возможная потеря в будущем экономической выгоды из-за обя­зательств, имеющихся у компании в случае передачи активов или предоставления услуг другим компаниям в результате прошлых сделок или событий.

Кредиторская задолженность имеет три существенные харак­теристики:

1) воплощает обязанности и ответственность перед одной или большим числом компанией, которые требуют их погашения посредством возможной будущей передачи или использования активов к оговоренной или определяемой дате при наступлении особых событий или при возникновении потребности. Обязан­ность (или ответственность) компании оставляет ей ограничен­ный выбор или вовсе не оставляет выбора в отношении того, что­бы исключить убыток в будущем;

2) наличие осуществимых требований не является необхо­димой предпосылкой для того, чтобы классифицировать обяза­тельства как пассивы, если будущие платежи наличными или другая передача активов для погашения обязательств возможна иным образом;

3) сделки или другие события, влекущие за собой возник­новение обязательств компании, уже совершились.

Однажды возникнув, задолженность продолжает учитываться как пассивы до тех пор, пока не будет погашена; либо пока не про­изойдет другое событие или обстоятельство, которое позволит погасить их или избавит компанию от ответственности за пога­шение.

Собственный капитал (equity) — это часть активов компа­нии, которая остается после вычета кредиторской задолженности. Собственный капитал определяется долей участия собствен­ников компании (акционерный капитал).

Инвестиции собственников (investment by owners) увели­чивают чистые активы компании в результате передачи ей дру­гими компаниями каких-либо ценностей с целью создать или увеличить собственный капитал (доля собственности).

Распределение между собственниками (distributions to owners) уменьшает чистые активы компании в результате пере­дачи активов, оказания услуг или возникновения обязательств этой компании перед собственниками.

Совокупный доход (comprehensive income) — это изменение в собственном капитале (чистых активах) компании в течение определенного периода в результате заключения сделок или обстоятельств с использованием несобственных источников. Этот доход включает изменения собственного капитала за определенный период, за исключением тех измене­ний, которые возникают в результате инвестиций собственников и выплат собственникам.

За время деятельности компании ее совокупный доход ра­вен разнице между денежными поступлениями и денежными выплатами (исключая инвестиции собственников и суммы, рас­пределенные между ними в денежной форме).

Совокупный доход является результатом:

- сделок по обмену и другой передачи активов данной ком­пании лицам, которые не могут быть ее собственниками;

- затрат труда в компании;

- изменений цен, несчастных случаев и других событий от взаимодействия компании с экономической, юридической, со­циальной, политической и физической средой.

Выручка (revenues) — это поступление или иное увеличе­ние активов компании или погашение ее обязательств (либо и то и другое) во время поставки или производства товаров, оказания услуг или осуществления иной деятельности, которая составля­ет главный (или основной) вид деятельности компании.

Выручка представляет собой реальное или предполагаемое поступление денежных средств (или денежных эквивалентов), которое происходит или произойдет в результате осуществления главной (или основной) деятельности компании в данном пе­риоде.

Расходы (expenses) — это ликвидация или иное использова­ние активов, либо возникновение обязательств (может быть и то и другое) во время поставки или производства товаров, оказания услуг или осуществления другой деятельности, которая состав­ляет главный (основной) вид деятельности компании.

Расходы представляют собой реальное или предполагаемое расходование денежных средств (денежных эквивалентов), ко­торое происходит или произойдет в результате осуществления главной (основной) деятельности компании в данном периоде.

Доходы (gains) увеличивают собственный капитал (чистые активы) в результате второстепенных (или несущественных) сде­лок компании и в результате всех остальных сделок, событий и об­стоятельств, оказывающих влияние на нее в течение определен­ного периода, исключая те, которые возникают в результате получения выручки или инвестиций собственников.

Убытки (losses) уменьшают собственный капитал (чистые активы) в результате второстепенных (несущественных) сделок компании и в результате всех остальных сделок, событий и обстоятельств, оказывающих влияние на нее в течение определен­ного периода, исключая те, которые возникают в результате рас­ходов или распределения между собственниками.

Глубина и способы финансового анализа зависят от целей, которые ставят перед собой пользователи. Мож­но выделить ряд способов и приемов, которые являются типичными и широко используются в зарубежной практике.

Способы финансового анализа (технические приемы):

- чтение финансовой отчетности;

- вертикальный анализ;

- горизонтальный анализ;

- расчет коэффициентов.

Чтение финансовой отчетности представляет собой обычный обзор данных отчетности с выделением ряда ключевых показателей, например, величины продаж или общей величины активов.

Вертикальный анализ основан на структурном подходе, когда общие вели­чины берутся за 100% и определяется доля составляющих частей. Напри­мер, общая величина активов принимается за 100% и определяются доли каждой статьи в общем объеме. Результаты такого анализа позволяют оце­нить структуру показателей отчетности.

Горизонтальный анализ осуществляется с использованием временного фактора: сравниваются показатели предшествующего и отчетного пери­ода, определяются (в процентах) абсолютные и относительные их измене­ния. Данный анализ позволяет определить, какие показатели улучшились (ухудшились) за отчетный период.

Более информативным является трендовый анализ, когда сравниваются показатели не за два года, а за несколько предшествующих лет.

Наиболее широко применяемым способом финансового анализа является расчет коэффициентов. Отметим, что любой коэффициент сам по себе не представляет большой информационной ценности. Только комплекс­ный анализ совокупности коэффициентов, дополненный сравнительным временным анализом и анализом данных разных компаний, позволяет полу­чить желаемые результаты.

Коэффициенты финансового анализа могут быть сгруппированы различ­ными способами. В целом можно выделить четыре группы коэффи­циентов:

1) коэффициенты ликвидности;

2) коэффициенты рентабельности (прибыльности) и эффективности (обо­рачиваемости);

3) коэффициенты долгосрочной платежеспособности;

4) коэффициенты рынка.

Рассмотрим каждую из групп более подробно.

Коэффициенты ликвидности

Наиболее известными считаются следующие коэффициенты ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности (current ratio)рассчитывается как соотношение текущих (оборотных) активов и текущих (краткосрочных) обязательств. Он показывает, в какой степени текущие обязательства ком­пании покрываются ее текущими активами, и характеризует степень ликвидности (крат­косрочной платежеспособности) компании:

CR = CA / CL,

где

CR — коэффициент текущей ликвидности;

СА — текущие активы;

CL — текущие обязательства.

Коэффициент срочной ликвидности (quick ratio/acid-test ratio)пред­ставляет собой более консервативную меру ликвидности, когда из теку­щих активов исключаются наименее ликвидные статьи (запасы и предоплаченные расходы). Он показывает, насколько текущие обязательства компа­нии покрываются наиболее ликвидными активами:

QR = (CASH + STMS + R) / CL,

где

QR — коэффициент срочной ликвидности;

CASH — денежные средства;

STMS — краткосрочные инвестиции в ценные бумаги;

R — дебиторская задолженность;

CL — текущие обязательства.

Коэффициент денежной ликвидности (cash ratio)показывает, насколь­ко текущие обязательства компании покрываются самым ликвидным акти­вом — денежными средствами:

CASHR = CASH / CL,

где

CASHR — коэффициент денежной ликвидности;

CASH — денежные средства;

CL — текущие обязательства.

Оборотный капитал (working capital) является еще одним показателем ликвидности компании. Посредством этого показателя определяется, насколько текущие активы больше текущих обязательств; он характеризу­ет возможности роста компании — потенциальный свободный резерв средств:

WC=CA-CL,

где

WC — оборотный капитал;

СА — текущие активы;

CL — текущие обязательства.

Коэффициенты рентабельности (прибыльности) и эффективности (оборачиваемости)

Рентабельность активов (return on assets) — наиболее часто использу­емая мера прибыльности компании. Этот коэффициент отражает способ­ность активов компании генерировать чистую прибыль и показывает, сколько чистой прибыли дает каждый доллар (или иная денежная единица), вло­женный в активы. Показатель рассчитывается как отношение чистой при­были к среднегодовой величине активов (равной сумме активов на начало и конец отчетного периода, деленной на два):

ROA = NP / TAavrg,

где

ROA — рентабельность активов;

NP — чистая прибыль;

ТАavrg— среднегодовая величина активов.

Если числитель и знаменатель разделить на величину продаж (S), то данный показатель можно разбить на две части: рентабельность про­даж и оборачиваемость активов:

ROA = NP / S*S / TAavrg = ROS*AT,

где

S — выручка от продаж;

ROS — рентабельность продаж;

AT — оборачиваемость активов.

Таким образом, рентабельность компании может быть увеличена либо за счет повышения рентабельности продаж (доли прибыли в цене), либо за счет увеличения оборачиваемости активов.

Если рентабельность активов за последний период увеличилась, это является положительным фактором.

Рентабельность продаж/норма прибыли (return on sale/net profit mar­gin) показывает, сколько чистой прибыли содержится в каждом долларе (или иной денежной единице) продаж. Он широко используется для вре­менного анализа деятельности компании, ее возможности генерировать оперативную прибыль и сравнения компаний различ­ных отраслей:

ROS = NP / S,

где

ROS — рентабельность продаж;

NP — чистая прибыль;

S — выручка от продаж.

Оборачиваемость активов (assets turnover) показывает, сколько раз долж­ны обернуться активы, чтобы можно было получить данную выручку, или сколько выручки приносит каждый доллар (или иная денежная единица), вложенный в активы (показатель характеризует возможность компании генерировать продажи данным числом активов):

AT = S / TAavrg,

где

AT — оборачиваемость активов;

S — выручка от продаж;

ТАavrg— среднегодовая величина активов.

Рентабельность продаж может быть рассчитана не только по чистой при­были, но и с использованием показателей валовой и операционной прибы­ли. При сравнении трех показателей рентабельности (рентабельности про­даж, процента валовой прибыли, процента операционной прибыли) мож­но определить причины изменения рентабельности продаж.

Процент валовой прибыли (gross profit margin) показывает долю вало­вой прибыли в цепи продукции, характеризуя контроль компании над себе­стоимостью и способность покрывать остальные расходы:

GPM = GP / S,

где

GPM — процент валовой прибыли;

GP — валовая прибыль;

S — выручка от продаж.

Процент операционной прибыли (operating profit margin) отражает долю операционной прибыли в цепи продукции и показывает рентабель­ность основной деятельности компании:

OPM = OP / S,

где

ОРМ — процент операционной прибыли;

ОР — операционная прибыль;

S — выручка от продаж.

Рентабельность собственного капитала (return on equity) - пока­затель, наиболее значимый, с точки зрения акционеров компа­нии. Он характеризует прибыль, которая приходится на собствен­ный капитал, т.е. показывает, сколько чистой прибыли приносит каждый доллар (или иная денежная единица) собственных средств компании для акционеров. Сравнение с показателем рентабельности активов дает пред­ставление о финансовом рычаге — финансировании за счет заемных средств:

ROE=NP / Eavrg,

где

ROE — рентабельность собственного капитала;

NP — чистая прибыль;

Eavrg — среднегодовая величина собственного капитала.

Коэффициент собственного капитала показывает экономи­ческий рост компании.

Если в динамике показатель экономического роста увели­чился, то в последние годы это является положительным факто­ром. Когда ROE больше, чем его значение у конкурентов и среднеотраслевое, для ускорения экономического роста компании выгодно увеличить долю реинвестированной прибыли.

Оборачиваемость дебиторской задолженности (accounts receivable turnover) характеризует эффективность управления активами. Коэффици­ент оборачиваемости дебиторской задолженности отражает эффективность управления такой задолженностью, показывает, сколько раз дебиторская задолженность превращается в деньги, и рассчитывается как частное от деления выручки от продаж на среднегодовую величину дебиторской задолженности покупателей:

ART = S / ARavrg

где

ART — оборачиваемость дебиторской задолженности;

ARavrg — среднегодовая величина дебиторской задолженности покупателей.

Период получения дебиторской задолженности (average collection period) является показателем, обратным показателю оборачиваемости деби­торской задолженности. Он отражает среднее количество дней, которое необходимо покупателям для оплаты их задолженности:

ACP=365 / ART,

где

АСР — период получения дебиторской задолженности;

365 — количество дней в году;

ART — оборачиваемость дебиторской задолженности.

Оборачиваемость запасов (inventory turnover) показывает, сколько раз запасы ликвидируются в течение года. В отличие от других показателей оборачиваемости в числителе показателя оборачиваемости запасов берется не величина выручки, а себестоимость реализованных товаров (продукции):

IT = CGS / Iavrg,

где

IT — оборачиваемость запасов;

CGS — себестоимость реализованных товаров (продукции);

Iavrg — среднегодовая величина запасов.

Период нахождения в запасах (days-in-inventory) является обратным показателем оборачиваемости запасов. Он характеризует среднее количе­ство дней хранения запасов, т.е. средний период «связывания» денежных средств в запасах:

DII = 365 / IT,

где

DII — период нахождения в запасах;

365 — количество дней в году;

IT — оборачиваемость запасов.

Коэффициенты долгосрочной платежеспособности

Отношение задолженности к собственному капиталу (debt to equity ratio) в разных источниках рассчитывается по-разному. В числителе коэффициента берется либо вся величина задолженности, либо только долгосрочные обяза­тельства компании. Коэффициент отражает соотношение источников финан­сирования компании. Чем он выше, тем больше доля заемных средств в финан­сировании активов, и тем более рисковой является ситуация:

DTER = L (или LTL) / Е,

где

DTER — отношение задолженности к собственному капиталу;

L — общая величина обязательств;

LTL — величина долгосрочных обязательств;

Е — величина собственного капитала.

Коэффициент задолженности (debt ratio)показывает долю активов, кото­рые финансируются за счет заемных средств, и отражает степень защи­щенности кредиторов. При расчете коэффициента задолженности в числи­теле также могут быть использованы либо общая величина обязательств, либо величина долгосрочных обязательств:

DR = L (или LTL): ТА,

где

DR — коэффициент задолженности;

L — общая величина обязательств;

LTL — величина долгосрочных обязательств;

ТА — величина активов.

Покрытие процентов (times interest earned/interest coverage ratio)пока­зывает способность компании платить проценты, т.е. насколько зарабаты­ваемая прибыль превышает расходы на проценты:

TIE = EBIT: INT,

где

TIE — коэффициент покрытия процентов;

ЕВIT — прибыль до уплаты налогов и процентов;

INT — расходы на проценты.

Коэффициенты рынка

Чистая прибыль на акцию (earnings per share)является одним из наибо­лее широко используемых индикаторов рентабельности компании с точки зрения рынка. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к общему среднему количеству обыкновенных акций, находящихся в обраще­нии. Если у компании есть привилегированные акции, то в числителе берется величина чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям. Показатель характеризует долю чистой прибыли на одну акцию:

EPS = NP / NMBSH,

где

EPS — чистая прибыль на акцию;

NP — чистая прибыль;

NMB$H — среднее количество обыкновенных акций, находящихся в обращении.

Коэффициент выплаты дивидендов (payout ratio)отражает долю выпла­чиваемых дивидендов в чистой прибыли, т.е. долю чистой прибыли, кото­рую получают инвесторы в собственное пользование. Если у компании есть привилегированные акции, то в числителе берется величина дивидендов владельцам обыкновенных акций, а в знаменателе — величина чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям:

POR = DIV / NP,

где

POR — коэффициент выплаты дивидендов;

DIV — дивиденды;

NP — чистая прибыль.

Коэффициент цена/доход (price/earnings ratio)отражает соотношение рыночной цены акции и величины чистой прибыли на акцию, показывая, сколько инвесторы готовы заплатить за один доллар (или иную денежную единицу) чистой прибыли на акцию:

PER = PRICE / EPS,

где

PER — коэффициент цена/доход;

PRICE — рыночная цена одной акции;

EPS — чистая прибыль на акцию.

Коэффициент дивидендного дохода (dividends yield)показывает теку­щую рентабельность вложений для инвестора, или сколько дивидендов получает инвестор на единицу вложенных в акции средств при текущих ценах:

DY = DPS / PRICE,

где

DY — коэффициент дивидендного дохода;

DPS — дивиденды на одну акцию;

PRICE — рыночная цена одной акции.





Название статьи Способы финансового анализа. Основные аналитические показатели, и их интерпретация